投资要点：

铝土矿：国产矿价格保持稳定，进口矿短期无法匹配。国内方面，部分合规矿山逐步解禁，供应情况略有改善。但随着雨雪天气、采暖季限产、大宗物料运输整顿来临，铝土矿短缺局势或将延续。山西地区各氧化铝厂的铝土矿库存略有改善；河南地区合规矿山逐步复产，同时，本月受政策影响减产的氧化铝厂较多；贵州地区环保“回头看”正常进行，影响并非十分巨大，但部分地区矿石品位略有下滑；广西自采矿开工正常，部分民采矿向山西、河南和贵州少量发货。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量58%-60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿主流价格为370-520元/吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格为380-520元/吨裸价到厂，两地个别报价高达530-550元/吨；贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持250-280元/吨裸价到厂。进口矿方面，近期国际原油价格下跌使部分地区海运费价下降，进口矿价格或将下降。国际方面，受中国内地市场需求增长拉动影响，梅特罗矿业计划将铝土矿山产量提高至350万吨；阿联酋环球铝业几内亚铝土矿项目预计于2019年下半年实现出口，海外供应预期有所增加。我们认为，国产矿供给改善有限，还可能受雨雪天气和运输整顿影响，进口矿有望增加，但短期内增量匹配不及预期，未来铝土矿仍将面临短缺局面，价格将维持高位。

氧化铝：做市与刚需对立，供给增需求降。国内方面，本周氧化铝价格比较平稳，做市成交与刚需成交存在价差。根据阿拉丁统计，做市成交基准价格仍围绕3200元/吨波动，部分达3250元/吨；刚需成交价则集中在3150-3180元/吨区间，以长期合作的战略客户为主。

刚需成交有限，主要因为铝价低迷导致铝厂难以集中资金采购，以及山西地区氧化铝运力受限影响现货采购。供给方面，政策性影响并不明显，随着部分产能恢复和新增产能投产，产量有多增加。根据阿拉丁统计，目前氧化铝运行产能7429万吨，较上月底增加280万吨；测算得11月氧化铝日产量约20.3万吨，环比增加约0.3万吨。需求方面，河南中美铝业和香江万基铝业受采暖季影响减产，但短期内需求下降仍处于量化积累过程中，尚未发生质变。

来源：和讯网