中国走到哪里，工业金属就跟到哪里。

这是2018年历经艰辛后，满心焦虑的投资者得出的结论。在这一年中，受到特朗普贸易紧张局势、美联储加息、强势美元和中国经济放缓的共同推动，伦敦金属交易所指数自2015年以来首次出现年度亏损。五种金属价格至少下跌13%，其中锌价跌幅超过20%。

多头相信，度过了经纪公司Marex Spectron所说的“可怕”一年后，供应量的减少将有助于提振价格，他们对于中国明年初会出台刺激措施也抱有希望。不过，在这个亚洲巨头11月份疲弱的进口数据发布后，其他人则没有那么强的信心。

“基本金属会随着中国而动，我希望形势能够更好，”在U.S. Bank WealthManagement帮助管理着大约1,640亿美元资产的Rob Haworth说。“那里的增长正在放缓，并且可能会持续下去。关键在于，中国是否真的与美联储的紧缩政策脱钩，并实施重大的刺激措施。”

高盛策略师Hui Shan表示，2019年的最佳选择是铜。

据摩根大通银行估计，中国今年可见铜储量下降的速度表明，这个亚洲国家2018年的铜需求增长了5%至6%，高于今年早些时候市场普遍预测的2%至3%的增幅。

“中国的铜需求没有人们想象的那么糟糕，”摩根大通大宗全球商品部门金属策略主管Natasha Kaneva说。总体而言，该行对2018年底至2019年上半年基本金属的总体看法偏于看涨。

不过，Kaneva表示，如果美联储2019年每个季度都提高利率，那么债券收益率曲线可能就会倒挂，在这种环境下，“风险资产将难以升值”。

基金经理很谨慎。根据美国政府的数据，自3月初贸易战开始以来，基金经理所持18种大宗商品的净多头头寸已经较年内高点减少了大约68%。在过去五个月的大部分时间里，他们一直净持有铜空头头寸。

一些市场反弹的难度更大，包括供应增加的铝。据Harbor Intelligence估计，铝市场2019年将录得七年来首次供应过剩，而氧化铝的前景也在改善。

花旗集团也不看好锌。该行在一份报告中预计，锌供应量将随着炼厂产量的增加而上升。

法国兴业银行估计全球铜矿开采量明年将增长1.6%，低于3.4%的10年平均水平，并表示投资不足可能导致2018/19年及以后出现供应滞后。

国际货币基金组织预测，今明两年全球经济将增长3.7%，美国和中国2019年的增速将分别放缓至2.5%和6.2%，而印度将增长7.4%。

“我们对基本金属持建设性看法，主要是我们认为，在2018年价格下跌15%之后，许多负面消息已经消化，估值具有吸引力，”高盛策略师Hui Shan表示。

“我们预计当前令金属承压的悲观情绪，无论是贸易战，强势美元，还是对中国经济增速急剧放缓的担忧，明年都会缓解，”她说。

来源：彭博