俄铝被制裁或影响全球供需平衡

　　据俄铝财报显示，2017年俄罗斯铝业铝产量总计370.7万吨，占全球铝产量约6%，同比增长0.6%，销量总计395.5万吨，同比增长3.6%；开始市场认为只是出口至美国约占比19%的铝锭受到影响，即接近20%的美国需求被限制后，俄铝这20%部分的利润兑现会受到影响。而实际上，不单只俄铝出口美国受阻，其他国家如日本，欧洲等国由于担心遭受美国二次制裁，因此与俄铝之间的交易也相继终止。由于日本主要的贸易公司已经要求俄铝停止出货，当地现货升水已经推升至200美元~250美元/吨左右，远高于以往4~6月份出货季129美元/吨。

　　中国新投、复产以及减产情况

　　据调研显示，2018年中国电解铝计划新增产能约520万吨。新增区域依旧集中在新疆，内蒙古，山西，贵州及广西等西南区域。截至2017年，电解铝指标置换约403万吨，可置换指标总数约535万吨。随着供给侧结构性改革不断深入，中国电解铝合规总产能基本确定，约4300万~4400万吨。随着指标置换的不断进行，2017年因政策因素的在建产能推迟投放数量达279万吨产能已经具备投产条件。根据中国有色金属工业协会数据，目前电解铝企业建成及在建违法违规建成产能合计停产1034万吨。
　　根据机构最新调研了解，复产方面，广西信发铝电有限公司已经开始复产，复产规模10万吨，已复产4万吨，预计4月底完成复产。重庆天泰铝业有限公司一部分10万吨春节前已完成复产。河南中孚实业股份有限公司预计3月下旬开始复产。林州市林丰铝电有限责任公司已做好准备，预计4月初期开始复产。河南万基铝业股份有限公司开始启动电解槽复产，预计6月份全部启动。
　　从新投计划来看，大多数冶炼厂计划3月投产，而企业一般投产到正式稳定产出铝锭需要至少一个月时间，因此可推测二季度为铝锭增长的高峰期。

　　2018产能置换政策新进展

　　1月18日，工信部印发了《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确了电解铝企业产能置换实施的具体要求。日前，工信部又针对该《通知》发布解读性文件，详细解读了电解铝企业在实施产能置换中的相关事项。明确了产能置换需在今年底之前完成，短期或加快电解铝置换进程，对今年电解铝现实供应形成更大压力。而更长期的角度来看，产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往最大的不同，工信部此举的主要目的是为避免个别新增电解铝项目以新材料、铝加工等名义，逃避产能置换，《通知》规定，凡包含电解工序生产铝液、铝锭等的建设项目，均必须实施电解铝产能置换，即“建设电解槽、就须置换”。另外，《通知》施行前已启动但尚未完成产能置换公告的电解铝建设项目，要按照本《通知》规定开展工作。因此从长远角度来看，供改将使得铝行业产能过剩发生实质性的变化。

　　库存情况

　　由于俄铝被制裁而引起铝价短期上涨迅速，电解铝投放速度市场情绪推动而后持续高位运行，这些项目投产速度则会加快。另外由于内外基本面的差异不断拉大，沪伦比值下滑至历史地位，接近6的水平，后期国内铝锭出口至国外的可能性将大大增加。同时3~4月为电解铝下游传统消费旺季，二季度库存大概率会出现下滑，如果中国没有与俄铝达成协议，没有进口俄铝的铝锭，那么5月份去库速度可能会高于历史往年同期水平。截至4月19日，全国铝锭社会库存为225.7万吨，铝锭连续去库三周，但降幅并不明显，仅小幅下滑1万吨，符合季节性去库特征，出口拉动的去库暂未显现出来。

　　电解铝成本或再度下行

　　根据此前分析，氧化铝和阳极均由于供应的逐渐宽松而价格存下调预期。因此预计电解铝成本预计仍有可能继续下跌。据测算，一季度电解铝行业平均完全成本为14102元/吨，而由于铝价跌幅更大，一季度电解铝企仍有微幅100多元/吨的微薄利润。目前，电解铝行业平均成本13980元/吨，较一季度重心略有有所下滑。

　　电解铝产量及进口量

　　截至3月29日，中国电解铝有效产能4614.5万吨，开工3628.1万吨，开工率78.62%。3月份产量为303.14万吨，较去年同期下滑1.32%。根据海关数据，1~2月电解铝进口量为1万吨，同比下滑69.7%，而在低比值的刺激之下，1~2月电解铝出口量为1.6万吨，同比大幅增长，去年同期铝锭出口量仅为234吨。根据我们的测算，如果按照日本FOB来计算，截至4月20日国内铝锭出口窗口已经打开。

　　央行降准利好铝下游消费

　　根据几家机构调研的情况来看，华南地区作为国内最大的建筑铝型材生产基地，铝型材企业目前面临着较大压力，主因其下游门窗行业增速缓慢，小型企业订单偏少，大型企业仅维持平衡，虽工业型材增速较快，但对整体贡献小于建材。此外不同规模铝型材企业开工率分化状态日渐显著，大中型企业开工不断向好，而小型企业生存状态堪忧，行业集中度不断上升。
　　3月取暖季结束后，此前要求停工的房地产项目陆续复工，且春季本就是家装旺季，因此春季消费亦有可能进一步好转。

　　中美两国贸易摩擦升级

　　出口方面，由于不断下滑的沪伦比值有利于铝材加工企进行出口贸易，铝型材及铝板带理论出口盈利大增，根据海关总署数据，中国海关总署公布的数据显示，中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，环比下滑17.5%，同比依然维持43.48%的高增长速度。1~2月未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨，累计同比增加25.69%。
　　根据测算，铝材出口盈利由2017年11月启动了高速增长的时代，自此沪伦比值一直处于相对低位，铝材出口利润稳定在较高水平，铝材出口出现明显增长。
　　但与此同时美国的双反政策对于中国铝材出口贸易的打压也在加剧。2018年1月12日，美国际贸易委员会对华铝板产品双反案作出肯定性损害初裁，成员一致认为自中国进口铝板对美国国内产业造成了实质性损害。美国商务部将据此继续开展反倾销和反补贴调查，并预计将于2018年2月1日作出补贴调查初裁，4月17日作出倾销调查初裁。3月23日凌晨，美国总统特朗普签署备忘录，基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告，指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税，并限制中国企业对美投资并购。在此之前，美国1月23日宣布将对进口太阳能电池和太阳能板以及大型家用洗衣机征收临时性关税，3月8日宣布将对进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税。预计后期铝材出口美国的铝材将出现明显下滑。
　　而由于俄铝被制裁导致国内比价不断下滑，目前比值已经接近6，国内铝锭及铝材出口有望大幅增加。