7月3日，主力2308合约收盘报18100涨65，LME铝收盘报2161涨5，现货方面，SMM华东现货铝锭报18550涨10升水220跌50，无锡库存增加，持货商纷纷下调出货，流通货源充足，无锡报价贴水20至贴水50，佛山报价贴水50至30。

宏观方面，6月中国制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，经济景气偏低，非制造业PMI延续高位下行。6月制造业PMI为49.0，较上月小幅回升0.2个点。

供应方面，云南启动大规模复产，复产速度快，总量大，至少可达130万吨以上。

库存方面，铝锭库存降幅放缓，交仓增多，铝棒累库，3日SMM铝锭库存报50.6万吨，较29日下降1.6万吨；3日钢联铝棒库存16.55万吨，较上周持平；进出口方面，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。5月份未锻轧铝及铝材进口19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。

成本方面：煤炭价格大幅下行，阳极价格大幅回落，成本支撑下移。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年7月预焙阳极采购基准价环比6月下跌持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4260元/吨。

铝逻辑及策略建议：现货高升水问题仍在持续，现货铝锭供应短期仍偏紧，多头挤仓效应较强，升水调整风险较大，期价短期有支撑，建议观望为主；中期云南复产规模大、速度快，建议待升水回归相对正常后，可适当逢高做空。

氧化铝方面，现货市场表现平稳，西南地区氧化铝因云南复产，氧化铝价格上涨，山西河南产能因成本亏损，和矿山整顿，出现压产现象，现货价格持稳。

成本端，阿拉丁5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨，其中山西河南加权完全成本则高达2856.7元/吨，已出现较大幅度的亏损局面。原材料动力煤和烧碱价格继续维持低位，成本仍有下行空间。

供需方面，云南启动全面复产，提振西南片区价格，氧化铝供应过剩压力将有所缓和，北方市场出现检修情况。河南省开展矿山治理整顿，三门峡地区铝土矿开采暂停，或影响当地氧化铝生产。

氧化铝逻辑及策略建议：交割期远，预期交易过高，云南复产提振西南价格，北方压产减产预期较强，短期预计氧化铝震荡，建议观望为主。

来源：中泰期货