核心观点：铝锭库存维持去库，货源偏紧令现货升水坚挺主要逻辑：

（1）供给：据SMM，近日四川乐山等地区出现限电的情况，目前省内电解铝企业持稳运行，暂未出现限电或减产的情况。四川省内共有约有120万吨电解铝产能，目前省内运行产能持稳在102万吨附近。

（2）需求：据SMM，截至6月30日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%，较去年同期下滑2.7个百分点。7月2日当周铝锭出库量11.55万吨，环比增加2.52万吨；铝棒出库量5.02万吨，环比增加2.34万吨。

（3）库存：截至7月3日，LME库存54.21万吨，日环比降0.11万吨。上期所仓单3.85万吨，日环比减0.36万吨。SMM社库50.6万吨，环比减1.6万吨。

（4）估值：截至7月3日，A00铝锭报升水220元，日环比降50元。连续基差230元，日环比降40元；连三基差700元，日环比降130元。电解铝估算成本16410元/吨，日环比降9元；吨铝利润2160元，日环比升40元。

综合分析：美国6月ISM制造业PMI录得46，低于预期47，前值46.9，创2020年5月以来新低，美元指数承压回落。国内6月财新制造业PMI录得50.5，好于预期50.2，前值50.9。进入7月份后市场对政策预期还是会抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面方面，周度铝锭出库环比增加，社库延续去化且处在低位，连续基差和连三基差偏高，现货偏紧仍然在支撑着铝价，预计短期价格表现震荡。往后看，云南地区已经开始复产，铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空远月合约的思路。关注四川地区限电与产能运行情况。

市场研判：反弹做空远月合约思路。

来源：中州期货