核心观点：9月议息会议偏鹰，现货成交尚可升水坚挺
　　主要逻辑：
　　（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。
　　（2）需求：据SMM，截至9月15日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.8%，周环比上升0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。
　　（3）库存：截至9月20日，LME铝库存48.62万吨，环比降0.37万吨；上期所仓单4.27万吨，日环比降0.12万吨；铝锭社库52.9万吨，环比增1万吨。
　　（4）估值：截至9月20日，A00铝锭报升水250元，日环比升20元。连续基差180元，日环比降90元；连三基差555元，日环比降100元。电解铝估算成本16617元/吨，日环比持平；吨铝利润2873元，日环比降20元。
　　综合分析：美联储9月议息会议偏鹰。9月点阵图显示不仅19人里有12人支持年内再度加息，并且下调了24年降息的预期，从6月预期的降息100bp减少至40bp。利率声明提高“进一步收紧政策的程度”，并保留有关通胀风险的措辞，同时鲍威尔的发言提到了准备在合适时进一步提高基准利率，中性利率可能更高。会后风险资产整体承压，美股三大股指尾盘走低，美元指数触及105.44的阶段性高点。现货方面成交尚可，华东地区贸易商交投积极，铝锭升水涨20元至230元/吨；中原地区成交尚可，巩义地区处在上周停装令到期后的到货空窗期，现货升水上调40元至170元/吨；华南地区成交有所好转，铝锭去库下游逢低补货，升贴水从贴5元转入升15元/吨。联储会议或令有色板块承压，但铝锭库存仍低于去年同期，Back的期限结构也利率做多，依托万九支撑关注回落做多机会，不宜追高。
　　市场研判：回落做多思路，不宜追高

来源：中州期货