25日隔夜沪铝主力2405收盘报19590涨110，LME三月铝收盘报2309涨25，现货方面，25日SMM华东现货铝锭报19340涨100贴60跌10。供应充足，持货商逢高变现，无锡市场成交报价贴水20至贴水10，铝价高位，佛山市场接货情绪较差，报价贴水20至贴水10。
　　宏观方面，美联储周三维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。
　　供应方面，电解铝云南启动复产，先期释放80万千瓦可启动40-50万吨电解铝复产，因干旱问题后续复产需待电力负荷情况；四川启明星本周启动停产技改，涉及产能6.5万吨（50%），预计7月份启动全面复产。截止至3月24日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4233.35万吨，较上周同期增加4万吨；库存方面，铝锭库存去化缓慢，铝棒库存去化显著。3月25日周一，上海钢联公布数据显示，国内主要消费地铝锭库存报91.3万吨，较上周四增加1.8万吨；同期，上海钢联公布数据显示，25日国内主要消费地铝棒库存报25.3万吨，较上周四下降0.45万吨。
　　进出口方面，1-2月份出口改善明细，进口铝锭激增。海关总署最新数据显示，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，预计1-2月累计进口铝锭47.2万吨，创去年以来新高。
　　铝逻辑及策略建议：近期库存去化缓慢，现货表现较差，但技术上仍处于上涨趋势，建议观望为主。
　　氧化铝方面，25日隔夜主力AO2405报3298跌12，山西三网均价报3288跌8，山东三网均价报3255涨2，期现价格分化，基差交易活跃，套利空间大。
　　供需方面，山西河南铝土矿积极准备复产，氧化铝产能持续回升，大厂逐步已开始启动复产，供需整体偏向宽松；需求方面，云南启动复产，预计至5月底将有100万吨左右产能实现复产，带动西南氧化铝需求提升。
　　库存方面，25日上期所氧化铝仓库仓单约4.89万吨增0.3万吨，厂库仓单600吨持平。
　　氧化铝逻辑及策略：供需整体趋于宽松，现货价格持续回落导致支撑下移，考虑到氧化铝流动性较差，基差波动较大，短期建议区间操作。

来源：中泰期货