众所周知，受到这场新型冠状病毒肺炎疫情的影响，铝冶炼及下游消费均不同程度受到影响。如今元宵已过，铝行业供需有何变化，下面我们将具体阐述。

疫情对铝产业链的影响一方面体现在原材料的运输上，另一方面则是延后了下游铝加工企业的复工时间。从当前情况来看，大规模的加工企业复工复产还是要到2月17日以后，1季度铝价上方仍不看高。套利策略方面，季节性消费旺季很可能在4月上旬前后开启，3-4反套的产业链逻辑支撑力度较强，是跨期套利策略组合的。

此次疫情对铝产业链的影响，除了反映在盘面上的情绪冲击外，我们还需要关注两个点，一个是原材料的运输，另一个是下游加工企业的复工。因疫情影响，多数省份实施交通管制，使得矿石、烧碱或焙烧气源供应受限(跨省汽运受限)，山西、河南的部分氧化铝企业减产，减产产能在300万吨以上。据此估算此次减产很可能使得2月国内氧化铝的产量下降14万吨左右，考虑到当前电解铝企业在产产能未受影响，2月氧化铝供应上很可能出现小幅的缺口。

在此情形下，氧化铝价格呈现出温和上涨的态势，但我们认为，氧化铝对电解铝的价格支撑并不会太强，一方面是由于当前电解铝企业盈利(全国产能加权)虽较节前有明显的缩窄但仍在1000元/吨以上，现货价格离成本线还有不小的空间，谈成本支撑依然为时尚早。另一方面，不同于氧化铝较好的生产弹性，电解铝生产线的重启成本非常高，除非利润出现大幅亏损，否则在产产能几乎不会受到利润的影响。而目前部分企业也表示不会放慢新增产能的投放节奏，因此综合来看，这一波电解铝企业利润的压缩并不会对电解铝生产造成明显的影响，对价格的支撑力度也不会太强。

相比之下，下游铝加工企业的复工是更为重要的一个点，氧化铝、电解铝企业由于春节假期不停产，而铝加工企业在春节假期期间停工，常年来看复工日期往往在元宵节以后。今年受疫情影响大多数省份的企业复工日期都有所延后，后期铝加工企业能否按期复工至关重要，一旦再次出现超预期延后，那么铝锭的累库幅度及持续时间也就会对铝价有进一步的拖累。从目前的情况来看，半数左右的下游企业在2月10日开始复产申请，实际复产时间会有不同程度的延期，中小企业的复产时间仍不确定，大规模的复工复产还是要到2月17日以后。

因此总的来看，疫情对铝产业链的影响一方面体现在原材料的运输上，另一方面则是延后了下游铝加工企业的复工时间。从当前情况来看，大规模的加工企业复工复产还是要到2月17日以后，铝锭的累库幅度在节后两到三周大概率会超过往年，1季度铝价上方仍不看高。套利策略方面，季节性消费旺季很可能在4月上旬前后开启，3-4反套的产业链逻辑支撑力度较强，是跨期套利策略组合的。内外盘套利方面，当前外盘的期限结构仍不利于海外多头移仓，从电解铝进口亏损幅度来看也暂无好的入场时机。

来源：国泰君安